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來源：中國(guó)新聞周刊
“沒想到今年的年增跨年妖股是工商銀行。”
社交平臺(tái)上，長(zhǎng)萬不少股民如此調(diào)侃。億存銀行銀行2024年12月25日，不買工商銀行A股市值一度超越中國(guó)移動(dòng)，年增問鼎A股。長(zhǎng)萬而拉長(zhǎng)時(shí)間維度，億存銀行銀行工商銀行2024年的不買股價(jià)漲幅高達(dá)52.39%，市值增長(zhǎng)高達(dá)6952.62億元。年增
普漲，長(zhǎng)萬新高，億存銀行銀行跑贏大盤，不買銀行股在2024年開啟“狂飆”。年增Wind數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)萬從年初算起，億存銀行銀行截至12月31日收盤，銀行板塊指數(shù)漲幅43.53%，遠(yuǎn)超滬深300（漲幅14.68%），并創(chuàng)下近十年來最大漲幅。
其中，27只個(gè)股漲幅超過30%，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等11只銀行股年內(nèi)累計(jì)漲幅則超過50%?？傮w看來，2024年A股銀行股市值增長(zhǎng)超過3.5萬億元。
以持續(xù)上漲的姿態(tài)登上熱搜，銀行股為什么獲得如此熱捧？
圖/圖蟲創(chuàng)意“狂飆”背后的穩(wěn)健底盤
回望2024年，銀行股的強(qiáng)勁走勢(shì)，成為A股的一道獨(dú)特風(fēng)景線。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年42只A股銀行近乎全線累計(jì)處于上漲狀態(tài)，僅蘭州銀行一只個(gè)股微跌1%左右。其余41只個(gè)股中有40只銀行股累計(jì)漲幅超過10%。
具體來看，漲幅超過50%的有11家，包括5家城商行、2家股份行、2家農(nóng)商行以及2家國(guó)有行。其中，上海銀行漲幅最高，達(dá)到68.98%，滬農(nóng)商行、成都銀行、浦發(fā)銀行累計(jì)漲幅均超60%。
不僅是市值沖高的工商銀行，多家國(guó)有大行股價(jià)年內(nèi)屢創(chuàng)歷史新高。農(nóng)業(yè)銀行漲超54%、中國(guó)銀行漲幅為45.24%、建設(shè)銀行漲幅為42.43%、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行漲幅分別為42.16%、37.55%?！爸修r(nóng)工建”四大行2024年市值漲幅之和超過21000億元。
歲末年初，銀行股再次發(fā)力。12月23日至12月25日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行連續(xù)三日在盤中創(chuàng)下歷史新高；12月31日，2024年的最后一個(gè)交易日，銀行股再度新高不斷，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、江蘇銀行、成都銀行盤中均創(chuàng)歷史新高。
在多位受訪專家看來，2024年A股銀行板塊持續(xù)走強(qiáng)背后，銀行股穩(wěn)健的特性成為關(guān)鍵原因之一。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，由于銀行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其業(yè)績(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，因此在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境下，銀行股的表現(xiàn)通常較為穩(wěn)健。
上海大學(xué)上?？萍冀鹑谘芯克ㄉ虾Ｊ熊浛茖W(xué)研究基地）高級(jí)研究員、教授陸岷峰進(jìn)一步解釋，一方面，銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)重要地位，具有順周期屬性，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)為金融健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，銀行業(yè)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，優(yōu)質(zhì)銀行具有較強(qiáng)的安全墊，其基本面具有中長(zhǎng)期的穩(wěn)定性。
穩(wěn)健體現(xiàn)在上市銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。以42家A股上市行為例。2024年前三季度，42家銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.68萬億元，同比增長(zhǎng)1.49%。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，2021年至2023年，42家上市銀行分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94萬億元、2.06萬億元、2.09萬億元。
憑著穩(wěn)健特性，銀行股成低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金抱團(tuán)的標(biāo)的。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，在險(xiǎn)資前十大重倉(cāng)股中八只個(gè)股均為銀行股；另據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，三季報(bào)顯示，截至今年9月末，保險(xiǎn)資金、社?；鸷汀皣?guó)家隊(duì)”（中央?yún)R金、中央?yún)R金資管和證金公司）這三大長(zhǎng)線資金重倉(cāng)的155家A股上市公司中，銀行板塊最多，達(dá)到36家，占比為23%。
此外，指數(shù)基金偏好大盤權(quán)重股，隨著寬基指數(shù)、紅利指數(shù)和行業(yè)指數(shù)掛鉤的ETF發(fā)行熱度不減，銀行股作為其中重要的成分股收獲了大量來自被動(dòng)基金的資金流入，獲得增持。
中信證券表示，銀行股高股息、低波動(dòng)和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，使其在市場(chǎng)震蕩時(shí)期成為資金的“避風(fēng)港”。尤其是在年底和年初，保險(xiǎn)資金的增配預(yù)期更進(jìn)一步強(qiáng)化了銀行股的吸引力。
存銀行不如買銀行？
從投資角度看，銀行股分紅率吸引人的特點(diǎn)，也是其在2024年走牛的重要原因。
2024年以來，關(guān)于倡導(dǎo)分紅的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括央企上市公司市值管理新規(guī)、分紅手續(xù)費(fèi)調(diào)降等舉措。其中于4月出臺(tái)的新“國(guó)九條”明確提出，要增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅。
在政策的推動(dòng)下，2024年A股銀行中期分紅持續(xù)加碼。根據(jù)各家銀行發(fā)布的中期分紅公告，國(guó)有行的中期分紅多數(shù)將在2025年1月發(fā)放。2024年末至2025年初進(jìn)入機(jī)構(gòu)資金配置窗口，對(duì)于部分看中紅利的投資者而言，需要在派發(fā)最后交易日前買入對(duì)應(yīng)股票，因此會(huì)造成市場(chǎng)一定搶籌的情況。
中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員王衍行告訴中國(guó)新聞周刊，對(duì)于股票投資而言，分紅是更為確定的收入來源。全球范圍內(nèi)的低利率政策為銀行資產(chǎn)配置和負(fù)債端管理帶來了新機(jī)遇。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，A股42家上市銀行中，已有23家計(jì)劃中期分紅，擬派息金額超2500億元。其中，包括平安銀行、民生銀行、中信銀行等9家銀行的中期分紅已實(shí)施完畢，分紅金額合計(jì)約300億元。
高股息策略的走紅，其實(shí)與低利率的市場(chǎng)環(huán)境密不可分。尤其是進(jìn)入2024年，在當(dāng)前存款和理財(cái)收益率普遍下降的背景下，銀行的股息率受到越來越多投資者的關(guān)注，甚至市場(chǎng)有了“存銀行不如買銀行”的說法。
與存款利率帶來收益的原理相似，銀行股息率?是指銀行每年每股分紅與股票市場(chǎng)價(jià)格的比率，反映了投資者從公司分紅中獲得的收益率。
據(jù)國(guó)盛證券金融團(tuán)隊(duì)計(jì)算，當(dāng)前國(guó)有五大行加權(quán)平均股息率為4.66%，對(duì)比10年期國(guó)債到期收益率利差為2.96%，對(duì)長(zhǎng)期配置資金更有吸引力；另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中，25家股息率超過5%。
對(duì)比之下，銀行股的股息率甚至已經(jīng)大幅高于銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率，擁有顯著的投資價(jià)值。
過去的一年，低利率風(fēng)暴持續(xù)來襲，國(guó)有大銀行連續(xù)三次下調(diào)存款利率，直接宣告“2%利率”的時(shí)代正式結(jié)束。以工商銀行為例，經(jīng)過最新一期調(diào)降，該行3個(gè)月、6個(gè)月、一年期、二年期、三年期和五年期定期存款掛牌利率分別降至0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。
不僅是存款利率，伴隨著市場(chǎng)利率迭創(chuàng)新低，理財(cái)資產(chǎn)的收益率空間逐漸狹窄。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，存續(xù)開放式固收理財(cái)產(chǎn)品近1年收益率的平均水平已降至2.98%，封閉式固收類理財(cái)產(chǎn)品的近1年收益率的平均水平為3.96%。
還能繼續(xù)“狂飆”嗎？
而銀行股的第三層上漲邏輯，在于政策面的市值管理預(yù)期。
銀行股其實(shí)飽受低估值之苦，這體現(xiàn)在銀行股的集體“破凈”。所謂“破凈”，?是指股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其每股凈資產(chǎn)值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日收盤，A股42家上市銀行的市凈率均在1以下。
王衍行介紹，歷史上，銀行業(yè)普遍面臨盈利增速放緩的問題，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其未來增長(zhǎng)潛力持保守態(tài)度。加之銀行股市值盤面較大，股價(jià)上漲需要更多流入資金來推入，這都成為導(dǎo)致銀行股長(zhǎng)期破凈的重要原因。
而隨著市值管理相關(guān)政策出臺(tái)，為包括銀行在內(nèi)的大范圍破凈板塊注入新的上漲動(dòng)力。2024年12月17日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)外發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，其中提到“高度重視控股上市公司破凈問題，將解決長(zhǎng)期破凈問題納入年度重點(diǎn)工作”。
只是，對(duì)于被低估已久的銀行股來說，修復(fù)估值、走出破凈依然需要一個(gè)過程。
在余豐慧看來，長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，如果銀行業(yè)能夠維持良好的經(jīng)營(yíng)狀況，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的增長(zhǎng)，并且市場(chǎng)對(duì)于銀行業(yè)的預(yù)期持續(xù)樂觀，那么銀行股走出“破凈”將指日可待。不過，短期內(nèi)由于市場(chǎng)情緒和外部環(huán)境的變化，這一過程會(huì)有所波動(dòng)和充滿不確定性。
陸珉峰進(jìn)一步對(duì)中國(guó)新聞周刊指出，短期來看，銀行股估值修復(fù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)定的分紅收益率吸引長(zhǎng)線資金；但要想長(zhǎng)期擺脫“破凈”狀態(tài)，銀行要在資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上取得突破，“需要明確的是，并不是所有銀行股都是白馬股”。
誠(chéng)然，銀行股雖然較為穩(wěn)健且高股息誘人，可對(duì)于投資而言仍要面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，王衍行提醒道，投資者投資銀行股的時(shí)候需要充分考慮經(jīng)濟(jì)周期的變化以及上市銀行的財(cái)務(wù)質(zhì)量。對(duì)于部分中小銀行來說，持續(xù)優(yōu)化盈利能力、提升資產(chǎn)質(zhì)量、擺脫區(qū)域經(jīng)濟(jì)掣肘，仍是未來的重點(diǎn)。
盡管近年來股價(jià)走勢(shì)欣欣向榮，但一個(gè)不爭(zhēng)事實(shí)是，從經(jīng)營(yíng)層面而言，銀行業(yè)正在面臨凈息差縮窄、費(fèi)率下降、客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好走低、有效信貸需求不足等挑戰(zhàn)。
尤其是近兩年以來，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，但銀行業(yè)整體的利潤(rùn)增長(zhǎng)或已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間，這體現(xiàn)在越來越縮緊的凈息差。
對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行而言，息差收入是主要的收益來源，凈息差收窄直接影響商業(yè)銀行的盈利能力。今年前三季度，商業(yè)銀行披露凈息差為1.53%，環(huán)比略降1個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降20個(gè)基點(diǎn)，偏離了1.8%的警戒線水平。
具體看，2024年LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）歷經(jīng)3次大幅度下調(diào)，1年期LPR累計(jì)下行35個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下行60個(gè)基點(diǎn)，疊加存量住房貸款利率調(diào)降，都對(duì)銀行資產(chǎn)端收益率形成明顯拖累。
這直接導(dǎo)致作為銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)的利息凈收入普遍負(fù)增長(zhǎng)。從2024年前三季度上市銀行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，42家A股上市銀行的利息凈收入合計(jì)為3.12萬億元，同比下降3.19%，降幅較上半年減少21個(gè)基點(diǎn)。42家上市銀行中，有30家上市銀行的利息凈收入同比下滑。
“面對(duì)種種挑戰(zhàn)，銀行需降低不良資產(chǎn)比例以增強(qiáng)市場(chǎng)信心，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和多元化經(jīng)營(yíng)提升競(jìng)爭(zhēng)力，并依賴監(jiān)管優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供基本面支撐。”陸珉峰說道。
當(dāng)經(jīng)營(yíng)壓力與上漲動(dòng)力并存，2025年銀行股又將走向何方？
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參考資料
《大行領(lǐng)漲、險(xiǎn)企復(fù)蘇，銀行保險(xiǎn)股迎輝煌之年》，2024-12-31，財(cái)經(jīng)
《銀行股狂歡：存銀行不如買銀行？市值飆升3.5萬億，13家股價(jià)漲超五成》，2024-12-30，時(shí)代周報(bào)
《資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢”回來了，投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)、高息股》，2024-12-31，銀柿財(cái)經(jīng)
作者：于盛梅
